嘉美包装上会大考在即,能否过关取决于大客户表现

国内新闻 浏览(869)

查道坤刘梦然|财联社

在阳源饮料(.SH)上市一年多之后,近乎提倡的佳美食品包装(漳州)有限公司(以下简称“佳美包装”)也将欢迎该学院高考。根据中国证券监督管理委员会的公告,佳美包装首次公开发行申请将于10月17日接受审查。

资料显示,佳美包装成立于2011年,主要从事食品饮料包装容器的研发,设计,生产和销售以及饮料灌装业务。它是中国最大的三片罐制造企业之一,包括客户。饮料,王老吉,银鹭集团,大理集团和Kitodo等知名食品和饮料公司。

该公司于2018年6月22日向中国证监会提交了IPO声明,并计划登录深圳证券交易所的中小企业板。最新的招股说明书已于2018年11月30日披露。但是,仍然存在许多风险,例如过度依赖第一大客户的营养饮料,产能利用率低以及坚持大规模扩大产能。

产能仍在膨胀

值得注意的是,佳美包装募集资金使用的合理性也成为关注的焦点。根据招股说明书,拟募集资金8.14亿元,投资项目主要用于“两片罐生产线建设项目(佳美包装)”,“两片罐生产线建设项目(临沂佳美)”。 ”,“三片罐生产线建设项目(建阳佳美)和补充流动资金。

在这方面,该公司在招股说明书中指出,两件式坦克生产线建设项目和三件式坦克生产线建设项目是现有业务的产能扩张,是客户不断增长的订单规模的扩大,进一步提高公司的市场占有率和综合竞争力。

2018年上半年公司两片罐的产能利用率为81%,而2015年的利用率仍为96.76%,并呈逐年下降的趋势。另一方面,三片罐产品是相同的。 2015-2017年的产能利用率分别为51.45%,44.78%和39.89%,并在2018年上半年降至38.53%。

由于整体产能利用率不高,该公司在招股说明书中解释说,它受到季节性波动的影响,旺季的产能相对饱和,淡季的产能过剩,并且总体产能利用率不高,该公司还表示,高峰产能分配是金属包装企业的主要竞争优势之一。”

如此大规模的产能扩张后,如何消化产能也将成为佳美包装的考验。至于募捐项目后的产能消化问题,仍然可能无法跟上大客户的需求。春节和元宵节前后,下游客户的销售季节通常高于客户的旺季。因此,为了满足春节和元宵节的销售需求,公司在每年年底保留更多库存产品。

但是,售前高峰的市场模型增加了公司的相应风险。以2017年为例,由于下游客户需求周期性减弱,销售旺季缩短以及马口铁及配件采购失败等因素,三片罐的毛利润比上年减少1.46亿元。费用将全部转移给下游客户。这导致该年度主营业务毛利率下降。 2017年,佳美包装实现归属于母公司股东的净利润为人民币5,794万元,而2016年的净利润为人民币24,959万元,下降了约76%。

10月14日,金融联盟新闻社的记者致电佳美包装董事会董事,了解情况,但没有取得联系。

深度较大的物品

由于目前国内外金属包装生产企业总体上形成了以核心客户为依托的发展模式,因此,自招股说明书提交以来,佳美包装一直密切关注与阳原饮料的深度合作。

洋源饮料是中国最大的核桃乳销售公司之一。主要收入来自大型单一产品“六个核桃”。从2007年到2016年,阳原饮料及饮料的总产量从27,200吨增加到990,000吨,复合增长率为49.09%。它已成为中国最大的植物蛋白饮料生产和销售企业之一。

佳美包装原名漳州佳美印刷铁罐有限公司,早在2004年就与阳原饮料建立了合作关系。根据双方于2018年4月签署的战略合作框架协议,饮料公司承诺将每年总罐头的60%交给佳美包装,以确保佳美包装的生产效率。

如果阳原饮料的业绩和收入继续改善,上市以大树为后盾的佳茂包装的可能性将会增加。相反,如果阳原饮料的业绩下降,佳美包装的上市之路将相应地曲折。

客户的高度集中一直被认为是佳美包装上市的最大缺陷。根据招股说明书,报告期内前五名客户的销售收入分别占当期营业收入的84.74%,76.99%,72.45%和80.32%。

第一大客户阳原饮料的销售收入分别占60.83%,57.25%,54.84%和59.49%。购买三件式罐头/灌装的主要产品对公司收入的贡献超过一半。毫无疑问,监管层关注“重大依赖”问题。

值得一提的是,作为佳美包装的重要主要客户,阳原饮料和西多渡与该公司有股权关系,但佳美包装否认了这一关系。

根据佳美包装的招股说明书,2014年5月,阳元饮料的实际控制人姚奎章通过了雅之顺投资有限公司(以下简称“雅之顺”),持有阳元饮料的18.35%。和佳美包装。间接控股股东中宝开曼签署了认购协议。截至招股说明书签署之日,雅之顺持有公司12.98%的股份,间接持有公司7.06%的股份。

尽管主要客户持有该公司的股权,但佳美包装否认与该协会有关联,并认为与阳原饮料没有任何关系。公司的业务收购方法不影响独立性,并且具有独立从市场获得服务的能力。

在这方面,佳美包装通过比较同行公司证明了由业务关系产生的交叉持股并不罕见:2011年,红牛维生素饮料有限公司的实际控制人严斌先生投资了Origen通过鸿盛集团控股有限公司。2017年,中粮包装成为嘉多堡,清远佳多宝中草药技术有限公司的核心公司。

大客户绩效压力

实际上,尽管依赖主要客户存在一定的审计风险,但其背后隐藏的获利能力问题是IPO成功的关键审计因素。其中,根据中国证监会近年宣布的IPO审计未通过否决权的原因,营业收入或净利润在关联方或客户中所占的比重很大。

据证券分析师称,《金融新闻社》对记者说,依靠大客户不会直接影响IPO审计。在实践中,监管机构经常结合其他风险因素来全面确定报告公司是否具有可持续的盈利能力以及其他重大潜在风险。

根据这些年来的审查标准,双方之间合作关系的特点,合作关系是单方面依赖还是相互依赖,客户本身是否具有重大不确定性,行业地位是否稳定,是否业务绩效是可持续的,经营环境是否稳定,是判断IPO能否宣布公司继续经营能力的重要因素。换句话说,审计委员会更加关注公司背后的大客户的业务状况和盈利能力。

事实上,近年来,由于消费者消费习惯的改变,国内植物蛋白饮料行业的竞争格局也面临着巨大的冲击:一方面,随着春节市场的在线消费习惯,筹集人民币饮品(六个核桃,承德露露等老式公司增长乏力;另一方面,与伊利,蒙牛等乳品公司和好店,桥秋,三只松鼠等小吃企业相继推出产品)加入坚果饮料市场领域,该行业逐渐进入了微增长时期,红海市场也因此受到抑制。

与此同时,单一类别产品类别的问题正在逐渐出现。尽管针对产品等级,消费者群体和销售渠道推出了不同的产品,但是在没有新产品的情况下,并没有突破核桃牛奶的内在印象。在大型单一产品的支持下,单一产品支持性能的能力越来越受到限制。

效果取决于业务状况和收入。自2015年实现最高营业收入91.2亿元以来,阳原饮料的收入已连续三年未突破。今年上半年,营业收入和净利润均下降。实现营业收入34.56亿元,同比下降16.98%,非净利润10.26亿元,同比下降9.10%。由于主要客户的表现受到压力,对于佳美包装来说,最好能了解底层的寒冷。

  • 215929258